Del informe anual del estado de los commodities, de BHP, agosto de 2025
Los mercados del cobre se vieron fuertemente influenciados por la amenaza de aranceles a las importaciones de cobre estadounidense durante gran parte de los últimos seis meses. El precio del Comex -la principal bolsa de metales de los Estados Unidos-, cotizó con una prima significativa respecto al precio de la Bolsa de Metales de Londres (LME), lo que incentivó el envío de gran parte del cátodo disponible a nivel mundial a Estados Unidos.
Esto provocó una disminución de los inventarios de cobre en otros mercados y un aumento de los precios del cobre en la LME por encima de los 10 000 dólares por tonelada (UD$/t) para junio de 2025. Desde entonces, EE.UU. ha anunciado que los aranceles excluirían el cátodo de cobre, cerrando en gran medida el diferencial entre el Comex y la LME. Las proyecciones sugieren que el mercado aún percibe el riesgo de aranceles futuros, lo que podría ser un factor que siga influyendo en los flujos comerciales.
En cuanto a Asia, la demanda china de cobre fue mayor de lo esperado durante el último año. Los planes gubernamentales para reemplazar maquinaria obsoleta y bienes de consumo duraderos, la fuerte demanda de transición energética y el impulso para diversificar y exportar la mayor cantidad de bienes posible antes de la entrada en vigor de los aranceles impulsaron un aumento del 8% interanual de la demanda en el primer semestre del año fiscal 2025, una mejora significativa tras alcanzar un sólido 4,2% en el año fiscal 2024.
Durante el próximo año, el jefe de análisis de mercados de BHP, Graham Slack dice: esperamos que el mercado del cobre se mantenga prácticamente equilibrado. La demanda china de cobre en el año fiscal 2026 debería mantenerse sólida, aunque es probable que el crecimiento se desacelere a partir de su nivel base elevado a medida que aumenten los aranceles y se flexibilicen los programas de estímulo.
Sin embargo, esta desaceleración se ve compensada por las reducciones en la oferta minera prevista, y se prevén rebajas y retrasos en las calificaciones de las empresas en América, Europa y el Sudeste Asiático. El mercado del cobre también podría experimentar interrupciones en el comercio de chatarra debido al aumento de las barreras comerciales.
BHP mantiene su visión a largo plazo de que se espera que la demanda mundial crezca de los 32 millones de toneladas actuales a más de 50 millones de toneladas para 2050. A medio plazo, prevemos que se requerirá suministro de minas aún no comprometido para mantener el ritmo de la creciente demanda, y que el suministro de las minas actuales y comprometidas alcanzará su punto máximo a finales de la década de 2020.
Se prevé que el mundo necesite alrededor de 10 millones de toneladas anuales de nuevo suministro de minas durante los próximos 10 años para satisfacer la creciente demanda de los sectores tradicionales en los países en desarrollo, así como las necesidades emergentes de las megatendencias de la digitalización y la transición energética.
La clara tendencia al alza en las estimaciones de inversión de capital a medida que se actualizan los estudios de proyectos refleja estos desafíos: una muestra de proyectos en desarrollo en Latinoamérica sugiere un aumento del 65% en la intensidad de capital desde 2010.
El progreso tecnológico puede contribuir marginalmente a mejorar la productividad de las operaciones existentes, incluyendo la lixiviación innovadora. Sin embargo, esta tendencia inflacionaria podría persistir.
Para incentivar el suministro futuro de la mina, esperamos que los precios aún deban aumentar desde los niveles actuales para ser lo suficientemente altos como para impulsar la inversión necesaria.
Cambios inesperados respecto a 2024
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“El potencial alcista de la demanda de cobre se sustenta en el crecimiento tradicional en los países en desarrollo, como el creciente uso de aires acondicionados en India, lavadoras en Bangladesh y el acceso a la electricidad rural en África subsahariana para reemplazar la biomasa. A pesar de su ya masivo consumo anual de cobre, las reservas per cápita de cobre en uso de China son solo la mitad de las de Estados Unidos. Se prevé que el mercado de la India crezca hasta ser aproximadamente cinco veces mayor en 2050 que los niveles prepandémicos.”
El año fiscal anterior, es decir de agosto de 2023 a julio 2024, el entusiasmo de los inversores, impulsado por las optimistas tesis de inversión en cobre y las noticias sobre posibles recortes de producción en las fundiciones de cobre chinas, culminó en una contracción de posiciones cortas en el Comex.
El precio de cierre oficial de la LME estableció un nuevo récord de 10 857 dólares/t el 20 de mayo de 2024, con el Comex cotizando aún más alto. Sin embargo, por la falta de un sólido respaldo en los hechos, los precios retrocedieron rápidamente.
La demanda china de cobre disfrutó de un sólido año fiscal 2023 (+6 % interanual), gracias a un sólido crecimiento en los sectores de uso final y a una fuerte demanda de los sectores de transición energética (como vehículos eléctricos y generación de energía renovable). Tras un año muy sólido, se preveía que el periodo de 2024-2025 sea un período de consolidación con un rendimiento dispar en los distintos sectores, lo que se traduciría en un crecimiento más moderado del +1-2% interanual.
Esto supuso una revisión a la baja de las expectativas previas, lo que reflejaba el cambio en curso en el mercado inmobiliario chino. En particular, se previó que la finalización de viviendas, el principal indicador del uso final del cobre en la vivienda, se contraiga drásticamente en el 2024.
Tras la debilidad de los últimos años, se esperaba que las economías de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico y del Comercio (OCDE) experimentasen una modesta recuperación de la demanda en los siguientes 18 meses (a partir de agosto 2024), con Estados Unidos recuperándose más rápidamente que Europa y Japón. El crecimiento de la demanda en India también sigue siendo un punto positivo (aunque partiendo de una base relativamente pequeña).
El suministro a las minas experimentó un turbulento 2023, marcado por cierres inesperados de minas y revisiones a la baja de las previsiones para el 2024. En el año hasta agosto 2024, el suministro a las minas no dio muchas sorpresas, con interrupciones generalmente en línea con el promedio histórico del 5%.
